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不过，与消费升级背道而驰的隐患也就此埋下，从2018年一季度开始至2019年一季度，公司已经连续5个季度业绩断崖式下滑，债务滚雪球般累积，销售毛利率已降至17%，位居行业倒数第8。逐风口 忙跨界2019年第一季度，黑芝麻扭曲业务态势依旧延续。一季报显示，报告期内公司实现营业收入9.5亿元，同比增长71.87%；实现净利润755万元，同比下降40%；扣非净利润为574万元，同比下滑44.6%。

虽然当前A股上市公司整体股权质押风险不大，但一些质押比例较高的个股，尤其是陷入经营困境或处于调整周期的上市公司，仍被市场视为重点“雷区”。财汇金融大数据终端显示，截至5月18日，A股共有3443家公司股权存在质押，占A股上市公司总数的97.86%，几乎“无股不押”。从个股质押比例区间分布来看，质押比例小于10%的有1623家，占比47.14%；质押比例在10%-30%之间的有1068家，占比31.02%。有129家上市公司股权质押比例超50%，占比3.75%，其中有几只股票质押比例甚至超过70%。

华源热电成立于2000年 8 月，注册资本 2.3亿元，截至2018年11月30日，华源热电资产总额约3.67亿元，负债总额7.0亿元，资产负债率约191.12%，营业收入约3.21亿元，净利润约-0.88亿元。依据公告，该公司申请破产的原因，是公司两台125MW机组被列入火电去产能计划，按照去产能的工作要求，两台机组已于2018年9月关停，并对主要设施进行了拆除，后续已经没有持续取得经营收入的能力。

值得一提的是，该公司前身连城电厂，是甘肃省“六五”期间建成的第一个大型坑口电厂，1976年始建，距今已经有超过40年的历史。众所周知，甘肃省作为中国风电、光伏装机容量最大的省份之一，此前连年因“弃风弃光率”高企知名。而2018年该省弃风弃光率出现同比10%的下降，可以推测，在用电量没有明显快速上升的情况下，新能源发电对火电的挤压起到了推波助澜的作用。

同时，应当注意，我们推荐大创新龙头并非推荐创业板，也并不认为风格将会出现切换。成长龙头≠创业板，创业板整体业绩增速仍在下行。根据目前中小创公司披露的业绩预测，创业板剔除温氏股份后同比下降38.58%，即使再剔除乐视网，增速仍然是负的，同比下降3.68%。此外，商誉减值、并购业绩承诺不达预期等风险也需关注。